专访惠誉首席经济学家：美国经济增速放缓至“匍匐速度”，美联储年中降息概率不大

发布时间：2025-05-06　点此：376次

受全球交易远景不确定性的影响，惠誉评级近期大幅下调了世界经济增加猜测0.4个百分点，估计本年世界经济增加将跌破2%。若不计疫情影响，这将是2009年以来最弱的全球增加率。

惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿（Brian Coulton）在承受榜首财经记者专访时表明，估计到本年第四季度，美国经济同比增幅将放缓至0.5%以下。

“尽管不是经济阑珊，但也放缓至匍匐速度。当增加如此疲软时，无须太多额定的负面冲击就会将美国推入阑珊区域。”库尔顿弥补道。

库尔顿以为，短期内，关税将导致美国的产品供给遭到更多约束，并猜测未来12个月中心消费品价格将明显上涨。与此一起，关税不确定性叠加通胀、通胀预期飙升，“短期内随同美国经济远景恶化，美联储紧迫降息的可能性很小。”

一起，他还对特朗普政府寻求对各国完结交易平衡的执念感到“十分古怪”，并以为这在实际操作中无法完结，“若耐克工厂持续在越南出产运动鞋，越南将持续对美国坚持交易盈利，现实便是如此。”

库尔顿以为，我国经济有满意的勇气来应对特朗普的关税方针，“我国对欧洲和美国的出口体量适当，而且对其他新式商场经济体的出口也十分可观。我国本乡价值链也在不断提高。”他解说称，与加拿大、墨西哥和越南等国家比较，我国对美国（关税方针）的危险敞口并不大。

美国经济增速放缓至“匍匐速度”

榜首财经：惠誉在近期发布的展望陈述中将2025年全球经济增速预期下修了0.4个百分点。这在多大程度上是由美国总统特朗普的关税方针所导致的？

库尔顿：对此的简略答复是，十分必定。咱们通常以季度为周期进行经济猜测，上一期猜测于3月中旬发布。彼时，咱们曾假定美国关税税率将大幅上升，且起伏较同期一致更为急进。但是，曩昔3、4周所产生的工作比咱们料想的更为急进，咱们以为3月中旬的猜测已无法树立。

咱们将全球经济增速猜测下修了0.4个百分点，这是一个十分大的批改。咱们议论的是全球国内出产总值（GDP），百万亿美元的量级，这彻底是因为全球交易战的晋级。

榜首财经：你以为这种晋级会引发美国的经济阑珊吗？

库尔顿：这无疑大大增加了美国经济阑珊的危险。

咱们刚刚发布的猜测并未给出遍及界说的阑珊——即经济增速接连两个季度负增加。但若调查全年的增加趋势，咱们估计2025年第四季度美国经济增速同比将放缓至0.5%以下，尽管不是经济阑珊，但也放缓至匍匐速度。当增加如此疲软时，无须太多额定的负面冲击就会将美国推入阑珊区域。

榜首财经：惠誉测算以为，美国的有用关税税率已升至23%，为1909年以来的最高水平。若咱们果然回到一个多世纪曾经，这会对全球经济产生什么影响？

库尔顿：咱们很难夸张这一行为的戏剧性实质。自上世纪60年代中期以来，全球交易壁垒和关税一向朝着下降的方向在开展。尽管，单个职业偶然会出现动摇，比方钢铁和铝。但持续的交易自在化是大势所趋。对更多发达国家而言，因为关税低至1%~2%以下，它现已变得无关紧要了。经济学家乃至不再议论关税。

因而，当咱们要回归到英国维多利亚年代的经济学家在自在交易和维护国内部分之间进行的争辩时，这是一个历史性的改变。

美联储不会紧迫降息

榜首财经：关税对美国通胀的影响有多大？

库尔顿：特朗普政府对进口有许多的负面言辞。但归根到底，进口是美国经济重要的供给来历之一。

因而，假如对进口设置巨大的壁垒，供给就会变得愈加稀缺。特别当关税飙升至140%以上的张狂水平，这将使中美之间的很多交易变得彻底不经济。

跟着时刻推移，美国或许可以寻找到其他供给来历，或在美国本乡进行出产。但完结进口代替需求很长的时刻，可能是耗时5-10年的缓慢改变。短期内，（关税）将导致供给遭到更多约束，因而咱们猜测未来12个月中心消费品价格将明显上涨。

榜首财经：美联储现在面临着平衡通胀和安稳美国经济增加的应战。他们会在本年年中降息吗？

库尔顿：我以为这不太可能。

这一判别并非根据美联储对美国经济的预期比商场一致更为达观。现实上，我以为美联储将调降对美国经济和工作商场的猜测。

与此一起，美联储将上调对通胀的预期，这意味着他们无法完结通胀方针。更为重要的是，密歇根大学发布的通胀预期显现，美国民众对未来5年的通胀预期已接连两个月出现急速上升。

正如咱们所知，完结通胀方针对美联储的诺言十分重要。假如民众不再信任美联储可以做到这一点，下降通胀就变得更为困难——这将是美联储所忧虑的。

因而，短期内随同美国经济远景恶化，美联储紧迫降息的可能性很小。

榜首财经：上一轮紧缩周期中，美联储错过了阻挠通胀上升的最佳时机。你以为，在此轮宽松周期中，美联储仍将坚持慎重？

库尔顿：有意思的是，美联储主席鲍威尔在近期关于关税怎么影响经济讲演中，数次运用了“持久性”（persistence）来描述关税对通胀的影响。

的确，在2021年美联储的货币方针落后于曲线。彼时，美联储屡次运用“时刻短的”（transitory）一词来点评价格水平遭到的冲击。过后，美联储供认他们错了。

我以为，上述阅历的确给他们带来了一些伤口。

因而，现在鲍威尔数次运用“持久性”来着重关税对通胀的持续冲击影响，反映出美联储对通胀的忧虑。

咱们估计，关税将导致通胀上涨至4.25%左右，并在2026年逐渐回落，然后为美联储下一年开端更积极地放松货币方针翻开大门。当然，这是根据整体关税税率在2026年有所下降的基础上。但谁知道关税会怎么开展，这十分难以猜测。

10%的地板数字？

榜首财经：你估计，90天“暂延期”后会产生什么？最好或最坏的状况是什么？

库尔顿：现在去猜测美国的交易方针十分困难。

我倾向于以为，对大都国家遍及征收10%的关税将成为一个“地板数字”（floor number）。除非设法达到某种新的自在交易协定，任何国家都不太可能低于这一数字。

值得一提的是，当特朗普在白宫玫瑰园宣告所谓“对等关税”方案及其原理时，全部都与交易赤字有关。

但是实际操作中，其他国家很难许诺缩窄对美国的交易顺差。比方，若耐克工厂持续在越南出产运动鞋，越南将持续对美国坚持交易盈利，现实便是如此。因而，即便部分国家许诺缩窄交易逆差，也无法确保实现许诺。

我以为，有很大概率，部分国家的关税税率或回归到所谓的“对等关税”方案宣告时的高水平。

榜首财经：特朗普宣称其关税方针有望协助美国制造业回流，增加对美国的直接投资。

库尔顿：若企业要在美国树立一家新工厂，或在其他国家封闭一家工厂，这是一个严重的决议，需求很多的资金和时刻才干发动和运转。

这一举动不会是根据90天的方针规划，它将是一项长达10年的方案。

因而，我不以为在未来的2~3年间，美国的外国直接投资（FDI）会当即激增，然后发明很多的制造业产能。我不以为这将产生。

我国有满意勇气应对

榜首财经：你以为我国经济在应对特朗普关税方针方面的耐性体现在哪里？

库尔顿：我国经济规划巨大且多元化，这是一个18万亿美元的经济体。即便在出口方面，它也适当多样化。我国对欧洲和美国的出口体量适当，而且对其他新式商场经济体的出口也十分可观。我国本乡价值链也在不断提高，本国产能在必定程度上代替了进口，出产了更多能满意经济增加和开展所需的、更高附加值的产品。新能源轿车便是一个十分好的比如。

当时，我国对美国的产品出口约占我国GDP的2.75%。与加拿大、墨西哥和越南等国家比较，上述国家对美国的出口占GDP比重达20%以上。所以，我国对美国（关税方针）的危险敞口并不大。

正如我所言，我国是一个体量巨大且多元化的经济体。我以为，我国有满意的勇气来应对，且不会遭受巨大冲击。

(本文来自榜首财经)

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